9月操盘策略 热点一一细数

春风

操盘策略

    究竟什么时候能够抄底？

    持续大跌，究竟什么时候能够抄底？这里我简单谈谈三点意见：

　　第一，政策面向暖，保护投资者切身利益的呼声开始高调唱响。中国股市是个典型的政策市，不管从2007年5·30、6·20的指数重挫，此后国庆期间开始的中期调整，还是本次大B浪行情的结束，全部都与宏观政策有关。本次股市调整缘起微调政策，大盘跌破2800点，目前还没有从任何一份传真资料里读到政策面有安抚话语，这起码说明，政策面默许现在的下跌，监管层一天安排4只新股上市更是想继续打压股市的表现。这些天，忽悠看多的声音增加，需要提醒的是，往往在跌势里唱多的人就是配合主力出货的角色，投资者一定不要上当。政策面是否向暖，必须结合中央政策来看，中央才是政策的决策最高机关，其他任何渠道散布和传播的信息，投资者当冷眼看待。

　　第二，技术形态上必须形成一个比较明显的向上趋势。目前两市股指已经跌到半年线一带，从常理上讲，半年线是多方最后一道重要的防线，看多的力量会围绕这个点位展开积极护盘。我一直认为：越是市场高度一致的东西越容易形成不一致的结果，因此，按照我一贯使用的叛逆分析看待，我觉得半年线有可能要击穿，甚至是继续下去10％的幅度，只有这样才有利于清理盘中浮筹。因此，我们在抄底的时候，必须等待一个比较明显的向上趋势形成的时候再进去，这样就给我们规避了指数继续调整的风险。炒股如行军作战，这是我说的最多的一句话，战场上只有两个结果，没有可能和或许，做股票只有涨跌之分，看不明白的时候规避，没有必胜把握就轻易进场那是玩命。

　　第三，注意量价平衡关系。目前看，两市的下跌始终没减量，这是个不好的事情，暴跌不减量说明有人杀跌出逃，同样也有很多看多资金大举吃进。任何一次行情的见底，必须将所有看多资金绞杀干净，那么这个底才牢靠和牢固，本次下跌与2007年时期的5.30暴跌不同，那就是上海市场的量还很大，即使昨天都有1370多亿。现在看，大盘从3478点下跌到现在，跌幅并不深，调整也不充分，这个点位对前期出走的资金的吸引力并不大，3470点附近抛售，2800点又回来做多，明显划不来，不如继续把盘砸下去，一可以试探管理层的用意，二来谋取更低廉的恐慌筹码。

　　有很多朋友说，暴跌是抢反弹的好时机，我说这个观点是错的，这还是单边牛市的思维，一般说，牛市没有结束前的暴跌是洗盘，而这个暴跌是恐慌资金的集体撤退，任何反弹都被主力看做减仓和逃命的机会。(封起DE日子 证券时报)

春风

大盘扭转颓势需政策信号

　　本周大盘仅在周一亲吻了一下3000点，其后在陆续而来的融资压力下，机构重仓股走势疲软，股指与3000点的距离越拉越远。周线上，大盘收出自去年底行情启动以来的首度四连阴，再度处于不利境地。接下来的市场能否柳暗花明呢?让我们来听听道达的观点。

　　大跌元凶现形

　　记者：上周你提出，“短暂的平静更不可大意”的观点，现在看来为市场验证。

　　道达：是的，此前我说过反弹的第一目标是回抽60天均线，如果要取得成功，最重要的就是要有成交量的放大。然而本周市场上涨缩量，下跌放量，说明空多博弈中，空方依然占据主导地位。本周沪指仅在接近60日均线后就回落了，现在基本可以判断反抽行情宣告结束。

　　得出这一判断的主要依据在于，一是市场的成交量始终没有放出来，二是融资压力太大，而且还在加速。可以说，这是大盘8月份连续下跌的主要原因。

　　动辄几千亿元的资金申购仅几个亿的新股，同时预期下半年信贷收缩，在这样的形势下，近期包括银行，地产等的再融资计划疯狂涌出，只要融得到资，哪管他股市上“洪水滔天”。这种涸泽而渔的融资方式沉重打击了市场。回顾A股历史走势，很多次都是融资加速诱发大盘深幅下跌，随后导致融资完全停止。这需要市场各方反思。

　　中期走势趋于不乐观

　　记者：8月即将结束，你对9月行情有何看法?

　　道达：8月还有一个交易日就结束，月线收出长阴几无悬疑，这为9月行情笼罩上阴影。昨日沪指已将5月线击破，如果周一大盘不大幅反弹，那么月线就是一根光头大阴线，且5月线将走平，而30月线面临拐头向下的危险，中期走势趋于不乐观，这样大盘在9月展开大幅反攻的概率不大。

　　而从周线看，在2007年的牛市中，调整的极限也就是20周线，昨日大盘将20周线击穿，如果短期内不能够迅速收回。那么大盘将面临考验前期2761点，甚至30周线2674点的可能。

春风

等待政策做多信号

　　记者：你对下周市场又有何看法?

　　道达：我注意到一个现象，上市公司近期加速推出再融资计划的一个大背景是央行货币政策微调，以及各方人士预期下半年信贷收缩。在上市公司从银行难以贷到款和央行加大资金回收的预期下，企业加大直接融资的诉求，大幅冲击市场，从而倒逼政策放松信贷管制。当然这只是一种猜测。

　　大盘要扭转目前的困局，目前的这股“融资风”是否得到缓解将是重要因素，管理层放开信贷或放缓融资和再融资节奏等可视为积极的信号，如果没有出现这样的信号，大盘继续探底的概率依然较大。

　　记者：操作上有何建议?

　　道达：作为一个严格的趋势投资者，在中线趋势不明朗的情况下，保持轻仓，多看少动吧!如果仓位依然较重者，反弹注意降低仓位仍为第一要务。本周中小盘个股并不寂寞，但连续上涨后也频现跳水走势，大家即使要参与也不要重仓，同时在一只股票上也不宜逗留太久。

　　百万资金操作：继续持仓。

　　股票池操作：昨日以6.65元卖出50万股中国联通(600050，收盘价6.50元)。(每日经济新闻 郑建超)

春风

逆向思维中的A股演绎猜想

　　8月28日，A股再现低迷，上证指数盘桓数日上攻3000点无果之后，暴跌85.7点，跌幅高达2.91%，终于选择了掉头向下探寻。

　　乐观的投资者仍然认为，今年已经投放的巨额信贷仍然保持了市场充足的流动性，而中国经济复苏的前景十分看好，行情没有理由终结。

　　但一条悲观的链条也开始浮出水面，那就是，随着证券市场的下跌，楼市价格将结束上涨转而开始调整，这将导致房地产开发商降低新项目的动工速度，并带动上下游50个行业的房地产投资一旦停滞，水泥、钢铁、有色金属都将因需求低迷而影响业绩。

　　历史经验表明，中国GDP超高速增长与高固定资产投资率往往相伴出现。复苏时，固定资产投资是重要支柱。房地产投资作为固定资产投资的重要组成部分，地位重要性显而易见。

　　“资产价格的变化有一个连锁反应，它的传导链重点环节在房地产，一旦房地产趴下，所有的行业都将面临二次去库存化，去产能化。”上海一位私募基金经理向记者谈及他对市场后续演绎路径的看法，“这种打击是十分致命的。是不是最坏，要看房地产调整的具体情况。”

　　鉴于房地产对中国经济增长的巨大拉动作用，房地产投资一旦在四季度出现大幅下滑，经济增速以及以其作为下半年行情主要依据之一的股市走向都将面临严峻考验。

　　房价、股指同周期

　　近几年的经验表明，房地产价格、证券市场指数同周期运行特点明显。

　　2007年10月，A股创出历史高点6124点，同期，上海、北京、深圳等全国一线城市的房地产价格也达到历史高点。随着2008年股市的单边下跌，房地产先是成交量萎缩，后开发商变相降价促销，最后公开宣布降价。

　　但就在2008年11月，股指、房价最低迷的时候，却迎来了转机。

　　2008年10月下旬，股指经过1年暴跌已经下探至1664点，同期，房地产价格也开始止跌企稳，均同期踏入了上升恢复的通道。

　　根据WIND统计的数据，北京7月份现房签约套数4,216套，环比6月上涨43.84%，创2007年以来月成交量新高。上海8月成交均价刷新历史纪录，每平方米升至20,563元，突破均价2万元的水平，环比上涨14%。

　　股指方面，2009年8月4日，上证指数创出本轮反弹行情的高点3478点，随即出现了近20%的下跌。

　　“股市、楼市的关联在于对资产价格的同一种预期，同时还有财富的相互作用。”一位房地产开发商总经理认为，“股市上赚了钱，才能有更多的钱买房子，当股票被套以后，买房子的计划不得不推迟，甚至放弃。”

　　“根据我们目前监测的情况，上海地区的房地产成交已经没有前期活跃，价格也开始有所松动。”一位房地产研究员告诉记者。

　　8月13日，中金公司发布了对7月份房地产新开工面积再分析的研究报告，之所以“再次分析”，是因为数据中，7月份的新开工数据令人沮丧：同比微涨0.7%，环比下降42%。

　　“偶然性因素的确存在，比如开发商要归还银行贷款，但6月份的新开工率是环比上升55%、同比上升11.6%，相比之下，7月的数据表现之弱超乎预期。”富国基金一位地产研究员告诉记者，“新开工数据其实也是一个地产开发商的信心指数。”

　　“8月份的数据应该会有好转。”上述富国基金地产研究员补充说。

　　但据上述房地产研究员分析，“由于担心房价大起大落，很多开发商并不急于动工，因此8月份的新开工数据估计比7月好不到哪里去。”

　　申银万国27日发布建筑、房地产企业新开工调研报告表示，目前开发商新开工意在补库存，大幅增长动力不足，原因是大多数房地产企业对中期的判断仍然比较谨慎。“由于全国范围库存量仍然较大,且未来房地产销售将逐步趋于平稳，下半年新开工面积增长幅度有限。”申银万国认为。

　　而从建筑企业调研结果来看，都普遍没有感到订单加速。

　　恶性传导链

　　由于房地产连接的是一个长长的经济增长链条。房地产行业是否繁荣，直接关系到其他行业的表现。

　　在2007年全球各国有色金属的消费比重中，中国无一例外是各种主要有色金属的最大消费国，其中铝、铜、锌占全球的消费比例分别33%、26%和28%，西欧、美国和日本的消费量均不及中国。而在中国对各种有色金属的消费中，房地产占据了主要部分。

　　招商证券研究发现，国际铜价每涨500美元/吨，将提升江西铜业业绩0.12元/股。简单反向推断，铜价的下跌也将十分敏感的拖累其业绩预期。

　　“从目前看，江西铜业等有色金属类上市公司，是没有实实在在的业绩基础的，都是一种对经济复苏的预期，对大宗商品价格的预期。一旦这种预期被打破，股价的暴跌是必然的。”上述私募基金经理表示。

　　从中国的房地产投资复苏，到世界范围内对中国经济的复苏预期，再到国际有色金属的价格上涨，再到有关上市公司的预期业绩提升、股价上升，这看似一个幸福的链条。

　　有色金属指数也由2008年11月的1825点，上涨至2009年8月4日的7188点，涨幅为2.9倍，远超大盘同期涨幅。

　　“我们承认，有色金属股票的上涨就是一个泡沫，就是因为支持这个泡沫的预期比较确定，所以我们也可以去配置它。”上海一位公募基金经理坦言。

　　上述基金经理的说法并非个案。交银施罗德旗下基金在今年4月份净值排名突然上升，就是因为其重仓配置了有色金属、煤炭、地产等行业。

　　“国际市场这一波大宗商品价格的上涨，中国因素占到了很大因素，国际炒家就是预期中国的固定资产投资将上升，所以才敢于推高有色金属等大宗商品的价格。”上海一位私募基金经理告诉记者。

　　正向预期如此，反向预期呢。“有色金属价格一旦下跌，其他大宗商品也必然追随，反映到A股上，则会出现一次挤泡沫的过程。现在虽然跌破了2900点，但这仅仅是开始。”上述私募基金经理认为。

　　果真如此，国内A股上市公司的估值将遭受到反向压制。有色金属、煤炭、房地产均是如此。最重要的是，如果房地产固定资产投资下降，中国将依靠什么来拉动经济。（21世纪经济报道 言焱）

春风

基金经理论战下半年行情 经济复苏PK流动性收缩

　　首批基金半年报今日新鲜出炉。基金认为，下半年市场上涨趋势未变，但基金对于市场可能出现的风险关注度已明显增加。下半年行情能否深入，关键在于企业经营恢复能否超出市场预期以及流动性收缩力度是否低于市场预期。

　　谨慎心态凸显

　　对于下半年市场预判，基金依然流露出相对乐观的情绪，但谨慎心态开始显现。

　　泰信蓝筹（净值，档案，基金吧）(290006)精选认为，在流动性宽松的背景下，股市还将震荡上行，但是随着股市的不断上行，市场估值压力加大，风险也在不断加大。将密切关注宏观、微观指标和数据，随时调整投资策略，并调整仓位。

　　鹏华动力（净值，档案，基金吧）增长(160610)认为，市场的上涨趋势没有改变，国内资产价格存在泡沫化趋势，但同时也孕育了市场调整的风险，市场的波动性加大。

　　“在三季度，市场还将迎来上市公司的中报业绩披露，投资者对企业盈利状况的改善预期和投资信心将在一定程度上接受检验，也容易导致市场在短期内产生剧烈波动。”南方盛元（净值，档案，基金吧）(202009)红利认为，“相信当市场越热情的时候，被低估的股票就越少，而当市场越冷淡的时候，股票被低估的机会就越多，就目前看，市场的热情似乎超过了冷淡。”

　　“巨额财政和信贷投放的效应正在进一步显现，预计各项经济指标进一步好转，通货膨胀的预期加强，市场投资热情高涨，短期内市场仍存在较大的上升动力。”鹏华价值（净值，档案，基金吧）优势(160607基金净值)表示，“从更长一点的周期看，此轮全球性经济危机的影响将会持续相当长一段时间，世界经济在复苏过程中出现一些反复也很正常，在短期经济指标向好和投资情绪高涨的同时更要保持一份理性和谨慎，决不能好了伤疤忘了痛。”

　　密切关注两大因素

　　基金认为，市场经过上半年大幅上扬，市场已完成了估值回升的过程，股市估值水平已达到历史均值。下半年行情能否深入，关键在于经济复苏能否超预期以及流动性收缩力度是否低于市场预期。

　　对于流动性问题，泰达荷银价值优化型成长行业认为，由于中国经济的投资驱动型特征，经济目前正迅速从“过冷”走向“过热”，如果政府不及时回收流动性，下一轮严厉的宏观调控将不可避免。长期看，本轮经济的复苏基础并不稳固，一旦政府调控政策出台，证券市场的调整幅度可能又远超市场预期。

　　南方隆元（净值，档案，基金吧）(202007)产业主题认为，随着经济下降的趋势渐缓，即使没有出现显著的复苏，央行都有必要把潜在的通胀威胁与现实的资产泡沫挑战付诸考虑，而证券市场对央行宽松政策的持续性抱有不切实际的期望，对实体经济长期低迷的可能性考虑不足，股市的估值又一次来到了近年来的历史高位，这里面蕴含着风险。

　　泰达荷银品质（净值，档案，基金吧）(162211)生活灵活配置认为，对流动性回收的评估和预期将对下半年的市场产生相当大的影响。在流动性的回收过程中，缓慢回收、局部渐进回收的可能性更大。随着经济增长的稳定和企业盈利能力的提升，回收前期为应对危机而过多投放的流动性有利于保持经济增长的稳定性，遏制资产泡沫的过快膨胀。

　　对于经济增长动力，南方绩优（净值，档案，基金吧）(202003基金净值,基金吧)成长认为，城市化和工业化依然是未来中国经济增长的两条主线，以房地产投资为龙头的民间投资力量将逐渐成为下一阶段经济增长的主力。

　　申万巴黎新动力(310328基金净值)认为，房地产开发商积极拿地预示着未来一段时间房地产投资会进一步反弹，政府主导的基建投资将逐步让位于经济内生性投资。与基建投资相比，同样规模的房地产投资对经济的拉动效果更大，受益的行业更广，中游制造业正在面临着新一轮投资机会。（上海证券报 吴晓婧）

春风

国庆行情

　　九月 国庆行情会不会激动人心

　　本周股市基本在人们预计的轨迹之间震荡运行，但是指数重心越来越低，周跌幅超过上周，达到3.38%。下周就是九月，目前关于是否会有"国庆行情"的话题渐成市场关注的焦点。今日(指28日，编辑注)我们请到了四位嘉宾，请他们谈谈自己的看法。

　　主持：责任编辑敖刚

　　嘉宾：海通证券分析师舒菱、华融证券分析师伍渝、华龙证券分析师黄昌全、资深股民文克刚

　　资金面会不会成为问题

　　敖刚：在大盘K线图上可以很清楚地看到，本周指数的重心在逐渐向下。在震荡寻找方向时，这实在不是一个好现象。本报上周预言的个股分化本周兑现了，一些题材股和中小盘股偏于活跃，而权重蓝筹们基本按兵不动。国庆即将到来，它们会借这个机会"站起来"吗?

　　黄昌全：权重股能不能涨，一个最重要的条件是资金主力要出动，而现在市场面临的最严峻的问题之一，就是资金面缺血。

　　8月的深沪股市是令人失望的，不仅指数收出大阴线，个股也是跌多涨少;现在市场都把希望寄托于即将来到的9月份，甚至喊出"国庆行情"。我对该提法持保留意见，因为目前的供求关系发生了重大变化：一方面是央行收紧银根、另一方面融资计划却层出不穷;即使有维稳的因素促成反弹，9月的行情仍不容乐观。

　　敖刚：老黄说到了一个很关键的问题：资金面。而关于它，现在各方解读完全不一样，有的说充足，有的喊缺乏。

　　文克刚：这的确是一个问题，但我也注意到一些信息。有媒体报道称，证监会批量发行基金，火线调动的近千亿元资金将在国庆60周年前入市维稳，以消除流动性微调后投资者对市场资金供给的担心;基金公司专户理财"一对多"业务，也有望给市场带来200亿元左右资金。中国的股市一向具有某种中国特色，在建国60周年大庆到来之际，如果真有资金入市，这也不是不可想象的。

　　筑底或在国庆前结束

　　敖刚：不管怎么说，"国庆"对股市而言，是一个不得不考虑的利多因素!在中国经济逐渐走好的基本面下，会有一波反弹出现吗?

　　舒菱：我的理解是大涨大跌都很难出现，继续震荡或许最佳选择。本周沪深两市宽幅震荡，周K线上再收出第四根阴线，其技术走势显示其后市调整将延续。不过，市场在9月将面临国庆60周年的维稳，宏观面维持基本向好，指数波动也不太可能出现大跌，指数的核心运行区间可能在2770-3000点一带。

　　伍渝：下月或许先出现下探。从技术图形上看，昨日的中阴线击穿了所有中短期均线，同时跌破布林线中轨，向下调整的趋势已经形成，短线下探2800点的可能性较大，相比周二的瞬间下探，本次调整可能更有望成为真正的二次探底。但考虑到国庆将至，预计震荡筑底将在国庆前结束。大盘目前已经进入到筑底阶段。原则上仍将会在2700点-3000点区间内运行，一旦跌破2700点则可能是短期介入的机会。

　　文克刚：我认为，经济大周期决定了股市向上的基本趋势。目前，市场外部环境仍处于经济渐好、政策偏好的情况，宏观经济回升趋势已经确立，政策未到紧缩时，信贷仍有可能超预期。基于此，市场在震荡企稳后继续上行的可能性很大。虽然后市不可避免地继续震荡，但下半年经济预期将明朗，国庆节前大盘可能不会创新低，恐慌性行情结束，投资者信心将逐步恢复。

　　个股表现优于大盘指数

　　伍渝：从近期热点板块的表现看，一些与国庆相关的板块就已有所活跃。首先，军工板块的异军突起，该板块在下半年将孕育众多的资产注入和央企整合题材，有望持续表现。同时，随着60周年大庆到来，各领域取得的巨大成果将在未来一个多月内不断的被宣传和报导，相信会涌现出不少提振信心的利好消息。同时随着国庆中秋双节的到来，对旅游、商业、交通、酒店等相关板块将起到积极的推动作用。政策面应该也会在国庆前出台呵护股市的维稳措施。因此我们有理由相信调整之后继续向上应是大概率事件，国庆行情是值得期待的。

　　黄昌全：这话我赞成。我很早就说过了：国庆到了，指数没行情，个股板块有!

　　敖刚：从各位的发言看，我个人理解如果有反弹，将是一种"个股表现优于大盘指数"的情况!

　　舒菱：可以这样说。下月不能期待权重板块会有上佳表现，大盘继续震荡，压缩了权重蓝筹股的运行空间，下月行情更适合中小资金来运作，如创投、军工等，而防御型行业可关注医药、化工、商业、食品等板块。

　　黄昌全：现在我们应该看轻大盘，"重个股轻指数"应该是下月操作的重点。

　　舒菱：我们认为后市以主题投资作为主导，基金重仓股会整体呈现调整态势，建议投资者关注权重股中金融、地产、钢铁等能否止跌回稳对后市非常关键，操作上建议注意控制仓位，防范风险。

　　下月指数涨幅有限 个股活力无边

　　在八月行情结束之际，大盘一度暴跌超过百点。大盘下跌，大家心情不好，讲九月行情向好，会让一些人反感!

　　我只能说：对不起，大盘跌成这样，继续看空?我觉得不至于。

　　很多人说这次大盘下调幅度，应在2800点一线。时间需要三个月，也有说两个月的。但在八月，大盘快速回调，直接抵达2800点一线。可能是大盘回落太快，让偏向技术分析的人们感觉调整意犹未尽，看似下跌幅度达到了，但时间不够，于是又提出了新的下调预期。

　　基于以下几个因素，我看好九月行情。

　　一、八月大盘调整已比较充分，快速下挫，为九月恢复性上涨腾出了空间。

　　二、上市公司业绩中报结束，九月行情受公司业绩的影响将被弱化，有利于行情展开。

　　三、伴随着新股扩容，大盘震荡是对新股扩容的承受与考验。市场心态已逐步适应市场扩容的压力。相信后市人们对扩容不会再有激烈的反应。

　　四、上市公司的业绩中报，对人们理解中国经济复苏的认同，有正面、积极的意义。

　　我的观点是：九月，大盘以向上震荡为主，但指数上涨幅度相对有限。七月股指在大盘蓝筹的推动下，一个月上涨五百点。也将流动性过剩的市场隐忧暴露出来，引起紧张。新股扩容加快，政策表态"动态微调"，并直接导致八月大盘暴跌。因此短期内蓝筹行情恢复是比较困难，成交恢复到蓝筹推动大盘大幅上涨的程度，同样是难上加难。行情的恢复，将首先在题材、低价、越跌、成长型股票中轮番推展行情的可能性较大。

　　表现于盘面就是，大盘指数涨升有限，但盘中个股活跃却表现出极大的活力，短线、波段可能成为九月行情的主流操作思路。当行情恢复到一定程度，比如说两市日成交能持续保持在2500--3000亿之间，大盘蓝筹才可能重新披挂上阵，推动行情向纵深发展。 (重庆晚报)

春风

股市会否迎来“金九银十”？

　　八月,对于大多数投资者来说,应该是一个摸不着头脑的月份。看不清市场走势,也辨不明政策走向,而市场也是在争辩声中起起伏伏。不过,从将近一个月的走势来看,市场还是走出了一段“放暑假”行情。那么,股市在消暑之后会否迎来“金九银十”呢?本期北京圆桌请到了玫瑰石顾问公司董事谢国忠、广州证券研究所所长袁季和联合证券研究所常务副所长钱晓宇。

　　主持人:贺辉红 万晶

　　“双轮驱动”盛景难现

　　主持人:股市一般的推动力有两个,一个是盈利推动,一个是流动性推动。前八个月应该说基本是流动性的单轮驱动行情,那么,随后的行情会演变成双轮驱动吗?

　　谢国忠:三、四季度的行情应该是不好的,近期市场下跌表现的正是投资者对资金收紧的恐惧。经济基本面没有好转,上半年股市上涨主要是由资金推动,下半年银根收紧,股市不会有好的表现。当前出口情况环比出现回升,只是存货周期引起的短期回升,美国、日本及欧洲的消费和零售并没有明显好转,美欧的居民储蓄率在提高,会影响到未来的消费。国内的内需也没有起来,只有和“铁公基”有关的需求在支撑。消费以政府消费为主,民间消费也没有起来。

　　上市公司盈利没有好转,除了金融、地产等一些与资产有关的公司盈利稍好,制造业上市公司盈利继续低迷。而金融和地产等公司的高盈利也不会反馈给投资者,很多地产公司拿钱囤地,把钱交给了政府。建筑设备等一些受益政府基建的行业会好一些,但这不是源自经济基本面的好转,而是政府投资的拉动,目前这些公司股价也高了,不适宜再投资了。

　　袁季:对于这个问题我有点不同看法,应该说,上半年双轮驱动的作用比较大一些,上市公司盈利虽然未在一季度得到体现,但市场对盈利预期还是相当乐观的,而流动性方面的作用也相当明显。下半年,可能市场只能依托盈利了,而目前的市场经过调整之后,估值水平也只有20倍出头,支撑较强。但流动性方面可能会存在一些问题。

　　钱晓宇:在大规模储蓄活化启动之前,行情更多的是基于盈利驱动,在外汇占款保持平稳的情况下,信贷是流动性过剩的主要驱动力。信贷增速的回落势必会使得流动性边际增量回落,流动性已经进入上升的中后期。政策往往也是经济增长的内生变量,因此建议更多地关注经济反弹带来的投资机会。

　　主持人:市场暴涨暴跌,在目前的行情下,怎样的操作策略才是占优策略?

　　谢国忠:近期经济基本面没有好消息,国内股市走势直接与资金面相关。资金面完全由管理层来确定,普通投资者现在很难把握管理层的意图和政策走向,最好不要进场。2008年底,我曾预测,2009年的春天会出现一个大的熊市反弹,由于对通胀的担忧会触发加息的预期,反弹到2009年四季度消失,建议去年被套的投资者趁反弹出货。两个月前,我在熊市反弹中间增加了一个修正阶段,2009年市场将会呈M型发展。因为经济数据可能不会像市场希望的那样迅速改观,引发的失望情绪将导致今年年中出现一个低潮。二季度,由于生产数据的改善,市场显得十分亢奋。由于财政刺激的延迟效应,三季度最终需求只会略有改善,但市场情绪又会被撩拨起来。今年四季度,加息的预期将会打压市场,并由此终结熊市反弹。

　　袁季:策略上,我认为主要还是战术调整,目前市场的调整幅度、时间超出了短期调整的范围,最好的策略还是控制仓位。占优策略也应该是仓位策略,而不是品种选择上的策略。目前保持中低仓位比较好。

　　钱晓宇:涨时重势,跌时重质。在市场经历大幅度调整的情况下,我们建议积极防御。一方面选择固定资产投资和出口共振带动的行业和板块。另一方面选择盈利逐步好转,并且估值具有优势的公司。

　　国庆行情或是镜花水月

　　主持人:近来有不少机构说,国庆行情已经启动,军工、旅游等板块也开始发力。这个国庆行情会不会演绎成奥运行情?

　　谢国忠:A股市场历来是不缺乏炒作题材的,每个阶段都有炒作的主题,国庆行情当然也是炒作的噱头。国庆行情可能会有,但即使真的出现,也很难超过8月初的高点。国庆行情很可能会变成奥运行情,利用所谓国庆行情忽悠散户进来,但之后又没什么可炒的,很有可能把散户套住。

　　袁季:以大事件为契机,在某时点爆发的行情往往其持续性会存在一定问题,可能最终的结果是期望越大,失望越大,就像奥运行情一样。不过,目前的市场有一点不同,在经历了一定幅度调整之后,市场压力提前消化,这反而有利于之后行情的企稳。当然,军工、旅游等板块的机会也只是阶段性的,特别是军工股,周期性很强。

　　钱晓宇:从季节性因素来看,每年国庆行情或多或少会有所启动。奥运会由于特殊事件影响,使得旅游等并没有如市场预期的那样好。

　　主持人:近期对于货币政策,无论是高层还是民间,分歧好像都很大,有种雾里看花的感觉,而这又对股市和房市有深远影响。各位怎么看当前的货币政策?

　　谢国忠:我认为当前信贷政策是大幅收紧,八、九月份应该是严格控制信贷规模。这一点我们可以从银行那里打听的到,近期管理层要求商业银行规范信贷发了不少文,银行内部也在严查。但我们的股市有滞后效应,表现往往落后于货币政策变化,中小投资者很容易被假象蒙蔽,近期投资者要注意规避风险。由于上半年房地产价格上涨也是由资金推动的,信贷政策收紧也会造成房地产成交量和价格的下跌。

　　袁季:货币政策对经济层面影响很大。目前央行都是坚持货币政策的延续性,保持货币政策的适度宽松。市场的分歧在于对“适度”二字的不同理解。目前主要是防止信贷过度,随后动态微调可能成为常态,但这不是政策导向的逆转。下半年,管理层的态度依然明确,以宽松的货币政策为主导,没有必要过于悲观。

　　钱晓宇:目前市场上对货币政策争论较大。一种是认为经济没有完全复苏,如果货币政策过早的收缩,那么势必会使得经济面临二次探底的风险;另外一种是认为资产价格上升会使得通胀压力增加,应该收缩货币。目前外需仅仅是企稳回升,并没有真正复苏,这样延缓了中国货币政策的转向。此外中央也一直强调要保持适度宽松的货币政策基调。与此同时,现在开始进行信贷结构的调整是应该的,也将有利于经济发展的持续。

　　银行和地产机会在长线

　　主持人:近期,房地产频频有消息传出,其中包括二套房信贷政策,也包括国土局查囤积土地。这些信息应该如何去解读?

　　谢国忠:政府严查开发商囤地,可行性并不强。在土地方面,地方政府和开发商具有共同的利益,打击囤地雷声大雨点小,开发商不会受到什么影响。

　　袁季:房市在金融危机之后恢复活跃的过程相当快,价格也迅速回升至高位,这种情况下,管理层出台一系列政策,来挤压楼市泡沫。不过,基于保经济和地产行业刚性需求的考虑,在流动性依然充裕的背景下,地产行业的趋势并没有大的变化,板块调整之后将出现机会,这与“金九银十”的周期性特点也相吻合。

　　钱晓宇:房地产从“价量齐升”逐步进入“价量震荡”阶段,房地产开工意愿不强,房价回升也抑制了部分刚性需求。政府一方面希望通过增加供给来平抑房价,带动房地产投资回升;另一方面也一定程度上抑制了投机性需求,这样利于房地产行业长期的发展。

　　主持人:除了房地产外,近期针对银行的动作也很频繁,如审计贷款流向,提高资本充足率等。这对市场来说,流动性会不会因此受到影响?对银行本身的健康来说,是好事还是坏事?

　　谢国忠:下半年中国的银行是被动的收紧信贷,是政府要求收紧,短期还不会出什么问题。但经济基本面如果一直不好转,资金都去吹大虚拟经济,将来银行肯定会坏账升高,资产质量出现问题,到时候中国的银行就是自发性的丧失放贷的能力,变成主动性收紧信贷。当然这个时候应该发生在美元大幅升值之后,国内资产泡沫那时也会破灭。

　　袁季:一系列针对银行的动作出现之后,市场的流动性肯定会有一定影响,但实质影响还是会存在一定的时滞。目前来看,主要还是心理层面的影响,短期来看,市场流动性应该还是相当充裕的。而从银行板块来看,关注短线的投资者可能会将这些动作理解为偏空一些,但从长期来看,这些动作对银行板块是有利的,能够有效避免银行的坏账,保证银行资产质量。长期来讲,应该说利好银行股。

　　钱晓宇:政策对于银行本身的健康来说是好事,可以降低未来的信用风险。对市场流动性有影响。07年流动性过剩主要驱动力是外汇占款,而09年主要驱动力主要是信贷。因此信贷收缩对于市场整体流动性有影响。在低通胀与保增长的背景下,信贷变化主要是结构性的,而不是全面收缩。（中国证券报）

春风

IPO


    29家公司8月上会创近三年新高 新股发行来势凶猛

　　在创业板企业陆续拿到反馈函的当期，主板的发行审核也悄然提速。

　　“6月底报进会里的中小板项目，8月初就拿到了反馈函，而且报进去的项目一周时间左右就开了见面会。”南京证券一位投行人士向本报记者表示，以往的项目拿到反馈函最少也得两个月时间。

　　齐鲁证券投行人士也透露，项目进展有加快的趋势，收到监管层反馈函的时间也在缩短，仅比创业板的7月26日报项目，8月下旬拿反馈函的审核进度略慢。

　　证监会网站公开数据显示，截至8月28日,8月份已上会企业达25家,加上8月28日和8月31日将审核的4家上会企业,8月份审核项目为29家,月审核项目数量为近三年来高位。

　　历史高位的在审项目

　　在5月8日“保荐代表人培训班”上，监管层人士表示“当前的在审企业处于历史最高水平。”

　　据介绍，仅前期发审部门与在审IPO公司申报的21家会计师事务所沟通的情况显示，涉及在审企业116家，占申请项目总数的40%。

　　这也就意味着，在审和等候审核的IPO项目有300家左右。

　　国内多位投行人士向记者表示，在今年6月IPO开闸之前，在审的项目大概有400多家。

　　不过，由于业绩下滑等原因，截至5月初，共有26家在审企业撤销发行申请材料。

　　据证监会网站公开数据显示，截至8月28日，今年4月、7月、8月三个月共计审核企业44家，一周上会六至八家甚至一天上会四家企业的情形屡次出现。

　　“目前排队等候审核的项目应该还在400家左右。”东海证券投行人士表示，尽管旧的主板项目审核加快，但同时也陆续有新的主板项目在上报。

　　不过，东海证券投行人士认为，尽管待审企业为数众多，给发行工作形成了一定压力，但有关部门并未放松审核要求，就他所了解到情况来看，因市场内外部环境和要求的变化，发审的关注重点为2008年下半年企业的业绩变化。

　　时间窗口倒逼

　　“前期IPO的暂停，直接导致待发的企业总数上升，客观上有要求加快审批速度的压力。”齐鲁证券投行人士认为,主板发审委效率高是发行审核提速的主要原因。

　　除此之外，有深圳券商高层表示，根据《首次公开发行股票并上市管理办法》的有关规定，招股说明书中引用的财务报表在其最近一期截止日后6个月内有效,特别情况下也不超过7个月。财务报表应当以年度末、半年度末或者季度末为截止日。

　　因而，上述券商高层认为，每年的6、7月份和11、12月为新股上会密集期,8月审核速度较快，也在情理之中。

　　记者也了解到,多数提交IPO申请的上市公司提供的是半年度或年度财务报告。目前上会的上市公司招股说明书申报稿提供的均是截至2008年底的近三年经审计的会计报表。如不能在8月31日前通过审核,公司需要提供新的经审计的会计报表,这将增加公司的上市成本,上市时间也会相应延长。

　　不过，也有投行人士认为，前段时间，面对主板IPO已暂停的现实，一批原本上中小板的企业早已准备“转道”到创业板。

　　该人士表示，在国务院正式批复《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》之后，其所在的券商已经将部分上市资源从中小板转移到创业板，同样，如果其他券商也有类似的做法，那么中小板企业的上市资源将减少，审核则是“被动”提速。（21世纪经济报道 李域）

　　IPO呼啸而来 A股到底差不差钱?

    浦发、招行、万科A等大盘蓝筹近期先后公布再融资预案，加上深圳燃气、中国北车和中冶科工的大盘股IPO相继获批，IPO呼啸而来，再融资更是滔滔不绝，千亿扩容是否将成为压倒A股这只骆驼的"最后一根稻草"呢?股民如惊弓之鸟。

　　数据显示，6月IPO开闸以来，沪深两市IPO公司家数达到21家，共募集资金约729亿元，相当于去年全年沪深两市IPO募资总额的七成。

　　而更令人担忧的是，如今金融和地产行业再融资的需求已特别强烈。银行由于资本充足率的要求，再融资迫在眉睫，至于地产行业的再融资计划已经浮出水面。比如，日前万科A公告了拟以公开增发募集112亿元资金的方案，投向旗下房地产项目建设及补充公司流动资金。至此，四大地产龙头"招保万金"已全数启动了再融资计划，其中万科募集资金居于四家公司之首：保利地产拟再融资规模为80亿元、金地集团拟再融资规模为42亿元、招商地产拟再融资规模为59亿元。

　　说起再融资，令股民记忆深刻的是2008年大盘进入下跌通道时，中国平安巨额再融资消息的平地惊雷，令股民惊恐万分，大盘暴跌不已。如今，大盘在3000点到2800点一带震荡整理之时，再融资又接踵而来。

　　研究人士分析发现：从今年以来的上市公司再融资轨迹可以看出，一季度A股再融资募集资金合计351.4亿元，月平均募资117亿元。进入二季度，上市公司再融资金额明显增加，尤其是股指快速上涨的6月份，单月再融资额为239.39亿元。进入7月份，上市公司再融资募集资金攀升至314.48亿元，这是今年来再融资金额首次超过300亿元的月份。其中，7月份定向增发融资额更是创出今年来的月度新高，达到309.48亿元，环比增加64.18%。

　　有统计数据显示，截至2009年8月27日，已实施定向增发的73家上市公司发行242.26亿股，募集资金1552.31亿元。其平均发行股份数为3.32亿股，与去年108家公司定向增发公司的平均发行量仅为1.72亿股相比，其平均发行规模将近翻番。

　　问题的一方面是，下半年信贷的紧缩已经有所预期;而另一方面，股市扩容有增无减，这必然增加了市场的资金压力和心理压力。

　　同时，作为上市公司而言，则希望抓住市场向好的机会，赶快定向增发，以最快的方式融资。因为增发不需要经过繁琐审批程序，不像其他融资方式那样过长。"对机构投资者而言，如果采用定向增发方式，可以把基准日设定为董事会决议公告日，机构将有机会以更低价格进行认购后获利。"

　　目前，关于A股市场差不差钱的争论又起：有的认为，股市不差钱，差信心;有的认为，股市虽然不缺小钱，但是缺大钱。

　　于是，对资金面看多的认为，"上半年无论是我国的货币政策，还是股市上的流动性，都过于宽松了，因此需要微调。但以目前银行业贷款和企业存款指标衡量，股市不会因为货币政策回归适度宽松而出现严重资金紧张状况。"

　　"目前股市自己主动调整了，绝大多数股民已经不是满仓状态了，未来上涨就有了资金面的支持。中国股市现在不差钱。以目前市场的流动性规模仍然足以将股市推向5000点。股市缺的是信心。"

　　而相对谨慎的观点也有，比如，国金证券首席经济学家金岩石则认为，从现在开始，股市内部也在产生动态失衡,也就是所谓的"不缺小钱缺大钱"。

　　比如，8月3日，是中国历史上第一次流通市值超过非流通市值。最近有些关键数据显示,现在的3000点就是当年的6124点,6124点的时候中国流通市值是87551万亿，在2924点的时候，超过了这个数字，所以,现在3000点就是当年的6124点。

　　金岩石提出了这样的看法，"如果现在沪指向3600点冲击的时候，3600点就是当年的8000点。"（今日早报 魏皓奋）

春风

再融资

    两个月106家公司发布再融资计划2768亿

　　2008年，平安的千亿融资计划令股指一蹶不振。时至今日，合计超过两千亿的再融资方案再度令市场承压。

　　本周，万科发布百亿增发预案，拟募集168亿元的中冶科工IPO过会，中国银行正谋再融资，武钢打算配股融资。

　　自6月IPO重启后，作为证券市场基本功能之一的融资功能得以恢复，但泄洪般IPO、增发、配股、发债都在泄洪般冲击市场的承受能力。

　　据Wind统计，从6月20日至8月27日，106家上市公司拟通过增发或配股方式融资2778亿元，再加上IPO拟募集的417亿元，由此测算，上市公司自6月底来计划伸手向A股要钱3195亿元。

　　上海证券分析师俞佐杰和国都证券首席策略分析师张翔在接受理财一周报记者采访时都表示，近两个月的融资已对市场造成压力。

　　今年再融资677亿元

　　6月20日，首只IPO重启个股桂林三金（002275）发布招股书，上市公司的融资步伐随之提速。

　　据Wind统计，从6月20日至8月27日，106家上市公司拟再融资2768亿元。其中98家上市公司公布增发预案，拟募集资金2426亿元，8家上市公司公布配股方案，拟募集资金342亿元。

　　值得一提的是，从今年年初到8月底，共有222家上市公司发布了增发预案，而IPO重启后，启动增发计划的公司占了全年的44%。

　　据Wind统计，自IPO重启以来，共有18家上市公司完成增发，共募集资金376亿元，而今年来再融资的资金为677亿元。可见，IPO重启后实施增发募集到的资金占全年的11.2%。

　　事实上，近段时间市场对融资加快已开始用脚投票。中原证券分析师张刚认为，周二市场暴跌的原因之一是，首创置业准备在A股IPO以及浦发银行再融资。

　　去年，中国平安（601318）千亿融资计划成为股指大幅下跌的导火索。俞佐杰认为，融资规模扩大，是股指反弹无力的因素，但和下跌关系不大。但融资规模的不断扩大，在流动性比较敏感的当下，的确会给市场心理造成压力。

　　地产金融领衔

　　理财一周报记者在统计中发现，在公布再融资预案的106家上市公司中，地产与金融类上市公司比重较大。

　　据统计，自6月底以来，共有22家房地产上市公司公布了增发方案，拟募集资金479亿元。而今年5月之前只有6家公司提出增发方案。

　　在万科之前，保利地产（600048）、首开股份（600376）、金地集团（600383）等房地产公司通过再融资募资均超过40亿元。

　　俞佐杰告诉记者，楼市销售火爆，房地产公司拿地的积极性提高，而在下半年地产商从银行融资的难度加大，在这种情况下，就转向市场要钱。

　　相较于地产商的圈钱之说，另一再融资大户银行上市公司显得有些被迫。近期银监会发出通知要求银行补充核心资本，张翔告诉记者，要提高资本充足率，再融资是手段。

　　根据申银万国的测算，银行类上市公司今年的资本充足率若要达到12%的标准，则包括招商银行(600036)在内的7家A股上市的股份制银行共需筹集资金近800亿元。

　　今年7月份，深发展（000001）通过定向增发补充资本金5.85亿元；8月13日晚，招商银行宣布计划通过A、H股同时配股融资150亿到180亿元人民币；浦发银行(600000)也拟募资不超过150亿元。

　　俞佐杰说，地产和银行上市公司大规模的再融资，是近期地产股和银行股反弹无力的一个因素。

　　IPO募资738亿元

　　大盘自3487点反弹高位下来，最低跌破2800点，市场曾一度猜想，管理层会放慢新股IPO的脚步，但新股IPO步伐依然不减。

　　本周，中冶科工的IPO申请获证监会发审委通过。根据其招股书，中冶科工拟发行不超过35亿股A股，预计募资合计将达168.48亿元。

　　而在上周，融资规模达64.36亿元的中国北车也顺利过会，此外，另一只大盘股中船重工IPO于7月27日获发审委通过，拟募集资金也将超过60亿元。投资者和业内人士对“中字头”大盘股密集亮相表示担忧。

　　自6月20日IPO重启以来，市场扩容在逐渐加快。据Wind统计，截至8月27日，已结束申购的21只新股募集资金为738亿元，相当于去年全年两市IPO募集总额1026亿元的71.9%。

　　可查资料表明，今年过会的拟在A股IPO的32家公司拟募集资金407亿元，加上还未申购结束的信立泰、罗莱家纺预计募集资金合计10.4亿元，统计得知，截至8月28日，通过IPO拟募集资金为417.4亿元。

　　俞佐杰表示，IPO融资规模扩大和上马速度加快，对后市的反弹不利，也会给资金面带来影响。（东方早报 吴英燕）

    融资猛于虎 不出利好继续探底

    本周沪指跌3.38％，深成指跌3.72％，上周笔者在专栏里给出的沪指3000-3060点阻力区的压制作用明显。

　　本周大盘走势反复，上证指数周一冲击上述阻力区遇阻以小阳十字报收；周二大跌后有所回升，以单针探底图形，让投资者认为企稳；周三以阳线报收，形成两阳夹一阴的“多方炮”之势，让投资者充满憧憬；周四以小阴十字星报收于10日线上；周五则以中阴报收，下跌2.91％。

　　近期股指的震荡反复加上图形的诱惑，不免让广大投资者摸不着头脑。笔者通过结合外因消息面变化及盘面综合分析后认为，其实这些诱惑是站不住脚的，外因杀机四伏，盘面的反弹缺乏量能的配合，而且，扩容压力成为了反弹的拦路虎。

　　外因杀机四伏

　　本周消息面上主要传出了以下四大利空：

　　1. 7-8月融资额接近2008年全年的七成。自今年6月底IPO重启后，7、8月份A股市场融资潮陡然高涨。据统计，从6月底至今，沪深两市IPO公司家数达到21家，共募集资金约713亿元，相当于去年全年沪深两市IPO募资总额的69.25％。

　　2. 23家IPO过会公司计划融资407.3亿元。2009年计划融资规模最大的中冶科工IPO本月26日获得证监会审核通过，目前过会的拟在A股IPO公司达到23家，拟发行股份数量达94.93亿股，计划募资407.3亿元。其中，发行股份在1亿股以上、拟在上海上市的公司有5家，这些大盘股包括中国国旅、中国船舶（600150）重工、深圳市燃气集团、中国北车和中冶科工。这将对后市资金面构成巨大压力。

　　3. 地产银行等权重板块个股领头再融资，加剧资金面压力。以万科、招商地产（000024）、招商银行（600036）、浦发银行（600000）、武钢股份（600005）、中国铝业（601600）等为代表的巨额再融资，致使股指风向标的五大板块近日疲乏，对股指拖累尤为明显。

　　4. 8月新增贷款预计低于3000亿元，回落超市场预期。在此轮因货币政策“微调”为导火索引发的下跌后，8月新增贷款的继续回落，无疑给本遭受扩容压力的市场“雪上加霜”。

　　下周继续探底

　　通过以上分析，可以明显感觉到市场资金面的压力正在加剧。同时，近日美股道指八连阳后高位滞涨，欲出现回落整理，也给下周增添一份不明朗因素。虽然近期基金频发，9月份还将出现6只指数基金齐发的罕见场面，来对扩容压力进行对冲，以此缓解资金面压力。但目前市场信心脆弱，如此大的扩容压力对股指冲击不容小视。若下周消息面无利多消息支撑，下周股指还将继续探底。

　　从盘面看，在近日震荡的反复过程中，反弹由于缺乏金融、地产、煤炭石油、钢铁、有色金属这五大板块的配合，多方量能疲乏。随着周五沪深两市10日线的再次失守，以及沪深两市60分钟MACD交死叉泛绿，技术面上已缺乏反弹动力。

　　大家后市依旧要重点留意消息面和技术面的动向，本周在这两要素未达成共振的背景下，股指冲击3000-3060点阻力区后，反复震荡进行筑底；若下周消息面和技术面均不配合，股指还将探底。所以，大家在本周阻力区遇阻减仓后，下周首先以观望为主，耐心等待股指探明底部，在周五10日线失守后，若周末无利多消息支撑，下周初不能收复10日线的话，那么股指继续下探将得到确认。下探过程中，大家则重点留意2742-2788点区间支撑力度，此区间的得失关系到股指后市的走向，此区域获得支撑，则有望构筑双底反弹，若此区域被有效突破，股指则有向30周线下探欲望。（东方早报 狼啸极行）

郝兆勇

期待国家政策早日出台