十大券商论道：前高后低 紧跟业绩主线

春风

　　□航空证券 邢振宁

　　十一长假后的首个交易日，大盘跳空高开强势反弹，再次回归半年线上方，并一举收复2900点失地。在海外市场回升的情形下，A股市场的投资热情较节前明显升温。我们认为，在利好消息不断明朗后，市场人气将会进一步恢复。

　　首先，外围股市十一期间的反弹在很大程度上消除了投资者的担忧。美国铝业财报扭亏为盈，劳动力市场报告好转等消息成为美股反弹的催化剂。在美股、港股反弹的刺激下，A股节后首日的高开表现出了强烈的补涨要求。其次，9月份的PMI指数回升至54.3%，市场对9月经济数据的怀疑态度将逐渐松动。CPI降幅将继续收窄以及GDP8%以上的增长预期都将提振投资者的信心。结合三季度经济持续回升的势头，即将揭开面纱的上市公司三季报将好于半年报。就已公布的三季度业绩预告数据来看，上市公司呈现出盈利水平整体提升和净利润环比正增长的趋势。此外，财政部与国税总局联合表示个人买卖股票等金融商品免征营业税，工信部近期将出台《关于加快推进企业兼并重组的意见》，从内容上看，都将对市场反弹形成利好支持。

　　市场成交量的放大是人气恢复的主要特征。在十一开盘后的一周内，有4个交易日要发行3只中小板和18只创业板新股。市场资金面压力较大。但是，在新股大面积发行的同时，不排除“储蓄搬家”的现象出现。一旦形成，二级市场资金分流压力将会得到相应缓解。

　　总体而言，市场面临着经济回暖与扩容压力之间的博弈。经济回暖的势头将会在上市公司三季报中体现，同时行业复苏的差别也会引领二级市场资金有区别地进行配置。因此，下周大盘有望走出前高后低的震荡行情。操作上，注意紧跟业绩主线，调仓换股。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2850-3050点

　　下周热点 权重股、重组题材

　　下周焦点 经济数据、扩容压力

　　上下皆不易 箱体震荡将是主旋律

春风

　□财通证券 陈健

　　国庆节前三个交易日市场呈现探底回升态势，上证指数最低探至2712低点后开始企稳，节后第一个交易日延续回暖走势，并以2803点-2834点向上跳空缺口向上反击。我们认为大盘之前出现二次探底，主要与市场预期“维稳行情”结束有关，而随着长假的过去，市场将重新回归到正常的波动之中。

　　目前市场所处的位置是流动性推动行情与盈利推动行情两者之间的过渡行情阶段。市场对流动性的收缩趋势认识已确立，而对经济增长的预期变得温和。随着未来上市公司盈利增长逐步兑现，市场将进入由盈利兑现推动的行情。

　　目前制约A股市场的是沉重的融资压力和10月份天量限售股的解禁。但创业板合计筹资规模并不大，即使把前三批公司的融资累加起来还不如一家主板的大公司;而10月份2.2万亿限售股解禁的数量确是史上最大，但中石化第一大股东6500亿股、工商银行第一大股东1.2万亿股基本不可能减持，10月份市场实际面临的限售股减持压力不足600亿元。因此，市场上涨动力不足，但下跌又受到经济基本面的支撑，箱体震荡将是主旋律，而选择突破的方向将由经济面决定。

　　技术面上，8月4日上证指数见顶3478点之后，形成了明显的三子浪调整格局，即3478点-2639点为A浪调整，2639点-3068点为B浪反弹，从3068点展开了C浪调整。根据波浪理论，C浪调整可能会创出新低，但8月19日2761低点和9月1日2639低点由于有构筑头肩底和双底的预期，将分别形成一定的下档支撑，节后第一个交易日的跳空长阳明显受到该点位的支撑作用。而ABC三子浪调整结束后大盘仍会有一波上攻行情，不过60日均线处反压已全面呈现，能否形成双底或头肩底形态还有待进一步观察。因此，短期内股指上下皆不易，大盘将继续在2600点-3100点箱体内震荡，突破方向主要看宏观经济下一步的走向。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2800-3000点

　　下周热点 资源板块、低碳经济

　　下周焦点 9月宏观数据

　　冲高后调整压力加大

春风

　□光大证券 滕印

　　受假日期间外围市场走强的影响，A股节后首个交易日跳空高开大幅上涨，指数收盘站在半年线之上。但结合消息面及目前的量价关系判断，市场技术性补涨特征明显，短期反弹缺乏持续的动力。

　　在节前的10个交易日里，上证指数最大跌幅达12%，深成指最大跌幅达13%，市场已在一定程度上提前反映了长假期间可能出现的不确定性因素。因此，在长假期间外围市场走强及消息面稳定的提振下，大盘短期存在技术性反弹和补涨动力。但我们注意到，引发市场调整的基本面因素并未出现实质性的改善。

　　首先，货币政策逐步收紧的预期成为影响市场运行的重要动因。从国内情况看，货币政策的动态微调仍在延续。银监会主席刘明康表示9月新增贷款为3000-4000亿，远低于市场此前的预期。从国际环境看，澳大利亚央行宣布加息，成为G20集团中首个宣布加息的成员国。在全球经济复苏的背景下，宽松政策“退出”预期将逐步加大。

　　其次，从供求关系看，据Wind统计，截至目前，上市公司今年已募集完成再融资额高达2111.53亿元，提出再融资预案(包括增发、配股、公司债、可转债等)的公司拟募集资金更是高达6286.06亿元。短期看，第三批9家创业板公司发布招股说明书。至此，共计有28家公司进入发行程序，并将于近期全部完成招股，预计集中挂牌交易时间在本月下旬。新股扩容、再融资加速、创业板开闸、限售股解禁高峰等影响市场资金供给的负面因素并未出现改变。在扩容节奏加快的背景下，市场缺乏持续上涨的动力。

　　综上所述，虽然在外围市场走好的影响下,大盘出现反弹,但在影响市场运行的基本面、技术面因素没有显现实质性改观的情况下，短期反弹缺乏持续的动力，大盘冲高后调整压力将逐步加大。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 2850-2980点

　　下周热点 季报业绩

　　下周焦点 扩容动态

　　下周或在均线带附近震荡

春风

　□太平洋证券 周雨

　　十一长假期间，周边主要股指先抑后扬。商品市场方面，金价连续创历史新高，有色金属价格等也全面上扬，并带动相关商品资源类股票上涨。

　　国内方面，中国银监会主席刘明康5日表示，9月中国新增人民币贷款在3000亿元到4000亿元之间，这大大低于此前市场预期的9月新增贷款6000亿元的水平。但信贷资金少于预期的利空在国际市场大幅回暖的背景下力度明显不足。周五A股市场仍以132点的大涨予以回应。

　　从周五A股表现来看，截至收盘两市仅一只股票下跌。有色、煤炭等资源类品种受国际大宗商品期货价格上涨的影响位列涨幅榜前列。股指单边上扬，一举突破5日、10日两条短期均线，并突破半年线的阻力，成功站上2900点。但股指最终止步于20日均线，预计下周会在由10日均线和30日均线构成的均线带附近震荡。

　　值得注意的是，虽然股市迎来“开门红”，但进入10月后，市场将迎来解禁高峰，同时，创业板在10月底将登陆A股市场。因此10月下旬市场面临较大的不确定性，但预计中上旬应有交易性机会存在。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2850-2950点

　　下周热点 无

　　下周焦点 宏观经济数据

　　“开门红”提振信心 短线有望继续反弹

春风

　□华泰证券 张力

　　10月9日，沪深市场受长假期间外围利好的刺激双双跳空高开，随后出现单边上扬的走势。股指在节后的第一个交易日取得“开门红”，对市场信心提振作用较大，短线有望继续反弹。

　　从估值水平看，截至9月30日，全部A股、沪深300、上证50和中小板指数的静态市盈率(整体法，以08年年报业绩计算)分别为29倍、24倍、21倍和42倍。以09年业绩增长20%计算，09年的动态估值分别为24倍、19倍、18倍和36倍。从历史上看，上证指数目前的市盈率水平处在过去十年的均值附近。从与海外市场的比较看，目前A-H溢价指数接近历史低位，银行、保险等权重股已经实现与港股的接轨。总体上看，目前估值风险不大，但也不算偏低，市场预期已经较充分反映了上市公司业绩增长因素。

　　市场在节前深幅调整之后，节后迎来“开门红”，但我们认为个股普涨的现象不会维持太久，成交量的不足在一定程度上制约了进一步反弹的力度，大盘急速拉升之后，投资者不宜盲目追涨，应冷静分析，区别对待各板块的机会。我们看好业绩确定性较大、估值较低的银行、工程机械等行业，这些行业具备业绩支撑，若在市场震荡中被错杀，就可逢低配置。同时，防御型的板块也重新进入到我们的视野，如生物医药、食品饮料等等，很有可能成为机构投资者重点配置的对象。而具有战略意义的新兴产业，如新能源、节能环保、信息产业等也极有可能在政策性的刺激下出现阶段性的交易机会，这类的个股爆发力度较强，适合激进型的投资者适当参与。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看多

　　下周区间 2500-3050点

　　下周热点 资源股

　　下周焦点 无

　　大涨之后或重归调整

春风

　　□西南证券 张刚

　　长假后的首个交易日大盘大涨4.76%。黄金、有色、煤炭等资源类股票成为领涨主力。然而，此类股票后市恐仍难摆脱被动追随外盘的局面，主动性不足，而周五美元指数出现止跌回升迹象，国际大宗商品电子盘价格则小幅回落，资源类股票的涨势较难持续。另外，10月9日两市成交金额不足1500亿元，仍维持地量水平，成交情况反映投资者更倾向于把握申购的机会。据此，我们认为A股大涨之后可能重归调整走势。

　　从技术上看，本周只有一个交易日，周K线收出长阳线，涨幅为4.76%，而前一周为下跌2.09%，呈现止跌回升态势。周K线收至5周均线之上，将挑战2947点附近的10周均线。周均线系统处于交汇状态，5周均线趋于平缓，呈现中长期横盘震荡格局。从日K线看，周五大盘以跳空上涨的长阳线报收，收至半年线之上。均线系统的空头排列有所缓解，5日均线出现上翘。从布林线上看，大盘处于多头市道，线口上翘，呈现攀升形态。摆动指标显示，大盘从空方强势区上至中势区，多方力量增强，但处于多空均衡态势。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 2850-2950点

　　下周热点 日常消费类板块

　　下周焦点 新股发行、市场量能

　　能否继续反弹关键看成交量

春风

　　□民生证券 吴璇

　　本周五市场跳空高开高走，突破2900点，收于半年线上方。我们认为，大盘在站上半年线后，能否进一步反弹关键要看成交量能否持续放大。不过，强势反弹后市场出现结构性分化将是必然,建议投资者关注金融、地产、资源类等抗通胀板块，以及三季度业绩预增个股及AH溢价率为负的个股。

　　国庆长假期间消息面喜忧参半，但从周五的盘面来看，利好消息起主导作用。利好方面，一是9月份PMI指数为54.3%，再创新高，特别是新出口订单指数和从业人口指数上升明显，显示经济持续复苏。二是澳洲央行6日宣布，将基准利率提高0.25个百分点。虽然加息显示宽松政策有所收紧，但也暗示了全球经济正在逐渐复苏，有利于我国的出口。同时，加息预期引发大宗商品价格上扬，美元贬值，也必然带动国内资源品价格上涨，这在周五的盘面上已有所反映。三是国内国庆期间，外围市场多出现上涨，尤其是与A股市场联动性最强的港股市场再度逼近年内最高点，对国内市场的节后表现有很大的带动作用。利空方面，一是9月新增贷款为3000-4000亿元，低于之前市场预期。二是欧盟对我国无缝钢管决定征收17.7%至39.2%的最终反倾销税，贸易保护主义事件的陆续增多，必将放缓我国出口复苏的进程。三是成批新股将集中发行，不仅有中小板还有创业板，短期内会分流场内外的资金。

　　节日期间港股的上涨使得AH股溢价率进一步下降，银行、保险、建材等权重股已处于负溢价状态，可能促使国内相关权重股上涨。另外，由于下周将陆续公布9月经济数据和上市公司三季报，因此三季度业绩预增个股也可留意。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2800-3000点

　　下周热点 权重股

　　下周焦点 市场量能

　　箱体震荡概率较大

春风

　　□新时代证券 刘光桓

　　在周边市场造好的激发下，周五沪深两市出现久违的大涨行情。但总的来看，由于10月份既有IPO、创业板发行和大小非解禁等不确定因素的压制，又有宏观数据好转、上市公司盈利改善等利好的支撑，后市大盘在2700点—3000点箱体内进行弱势震荡的概率较大。

　　从技术上来看，周五沪市大盘一根长阳，不仅收复了5日、10日、20日、30日等短期均线，连半年线也一举收复，显示短期内大盘走势比较强劲。虽然成交量并没有明显放大，但与节前沪市相比，还是有所放大。这说明市场下跌动能已接近衰竭，抛压盘并不大，节后的上涨也就不需要太大的成交量，但后市大盘要继续向上拓展空间，则需要成交量的有效配合。周五大盘留下一个31点的向上跳空缺口，该缺口是普通缺口还是底部突破性缺口，目前还难下定论。不过，市场被压抑已久的做多热情已经被点燃，在没有大的利空消息影响下，该缺口短期内还不会被回补。

　　展望下周，由于节后市场信心有所恢复，多头能量还会进一步释放，大盘可能延续反弹势头，若成交量不能配合，则高度有限，但随着3000点的不断临近，大盘压力会越来越大。

　　短期走势 看多

　　中期趋势 看空

　　下周区间 2800-3000点

　　下周热点 有色电力、重组概念

　　下周焦点 成交量、海外市场

　　冲高回落 震荡整理

春风

　　□申银万国 钱启敏

　　节后首日，沪深股市高开高走，实现10月开门红。从目前看，下周大盘可能冲高回落进而保持震荡整理，短线3000点附近有阻力。

　　周五的大涨是对国庆休市期间周边股市上涨以及黄金等资源品价格上涨的联动和补涨，是集六个交易日能量的集中兑现。但从下周起，就将转变为对逐日行情的联动，力度相对温和，考虑到周五仍有80只非ST股涨停，因此下周初大盘仍有一定的冲高惯性。但我们也看到，由于新股扩容提速，下周有18只创业板公司集中发行，对资金方面的分流和牵制作用比较明显，这也是造成周五大涨而成交量较为欠缺的重要因素。因此，下周大盘出现冲高回落的可能性较大。从阻力位看，短线3000点整数关有较强阻力。

　　如果将眼光稍稍放长，决定后市走向的因素主要有三点：一是即将公布的三季度及9月份宏观经济数据和上市公司三季报业绩，也就是基本面能否超预期。二是市场资金的供求情况，而从目前来看新股扩容加上大小非解禁使得短期资金面压力较大。三是周边市场在连续反弹后的走向，将对A股市场产生联动影响。此外，10月末开设创业板的可能性较大，因此10月份中小盘股、创业板将成为市场的阶段性热点，而主板、权重股的机会一般，建议投资者在品种方面做相应调整。

　　短期走势 看平

　　中期趋势 看平

　　下周区间 2800-2980点

　　下周热点 题材股

　　下周焦点 能否有效站稳半年线

　　“开门红”后仍有震荡过程

春风

　　□日信证券 徐海洋

　　十月“开门红”重新收复了二次跌穿的半年线，市场心态重新转向积极。我们认为，短期急涨主要源于资金风险偏好变化，A股追随外围市场的补涨特征比较明显。由于当前市场处于明显的扩容周期，大盘持续走高需要获得经济超预期复苏的有利支持，这决定了10月行情仍会有明显的震荡过程。

　　假日期间最突出的信息当属澳元加息。澳洲央行的举动，一方面激起了投资者对全球经济恢复增长的信心，另一方面则促使资金重新流入股票、大宗商品等高风险资产，资金风险偏好明显提升。加之反映贸易活动景气状况的BDI指数强势反弹，市场预期重新转向乐观，处于年内最低水平的A-H股溢价指数成为引领A股市场大幅补涨的导火索。

　　亚洲开发银行报告指出，四季度中国出口可能会出现小幅正增长，黄金周期间消费品零售额剧增也增添了人们对于内需潜力的良好预期，短期市场仍然能够维持一定热度。不过，我们仍然应对十月行情中的震荡过程有所准备。一方面，三季度公司业绩能否切实增长仍未可知，而另一方面，创业板和限售股解禁高潮的到来意味着A股市场已经步入流通市值扩张的高峰期，其对估值的压制作用不可低估。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2850-3050点

　　下周热点 外贸、业绩、资源品

　　下周焦点 经济数据及扩容状况