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深交所再发文引用纳斯达克暴跌经验警示创业板风险

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发表于 2009-11-4 20:19:48 | 显示全部楼层 |阅读模式
深交所晚间在网站上发布了“它山之鉴:创业板股价波动风险”的署名文章,意在借鉴纳斯达克网络股神话破灭经验,警示创业板风险,下面是全文:

  “股市有风险,入市须谨慎”,这句话许多投资者耳熟能详。但在此,仍然有必要重申这句警言。因为与主板相比,创业板市场的股价波动更大,投资风险也更高,投资者不可不察。

  系统风险

  股市风险常被分为系统风险与非系统风险。其中系统风险主要指与整个市场相关的风险,也可称为大盘风险,当市场中绝大部分股票都下跌时,就是系统性风险爆发。系统风险与非系统风险最大的区别在于,由于系统风险涉及绝大部分股票,投资者无法通过分散投资进行规避。

  典型的系统风险如2000 年的纳斯达克市场,在投资者对网络股、高科技股的狂热追捧下,市场已在此前三年上涨了300%,整体市盈率飙升,市场聚集了大量获利盘,系统性风险一触即发。2000 年3 月10 日,大盘终于跳水,在此后二年多时间中,下跌了77%。在此期间,市场中几乎所有股票全部大跌,80%的股票跌幅超过了80%。

  从全球经验看,与主板市场相比,创业板市场的波动性明显更强,系统性风险更大。对比标准普尔500 指数(主要成份股为在纽约证券交易所上市的公司)与纳斯达克综合指数近十几年的走势图(见图3),可以看出,纳指波动性要明显大于标普500。又比如,英国AIM 市场(英国的创业板市场),在2000 年3 月网络股泡沫破灭时,股指也从最高点跳水,至2003 年下跌了81%,而同期英国金融时报100 指数(成份股为伦敦证券交易所上市公司)只下跌了47%。

  更值得投资者注意的是,由于创业板市场更严格的退市制度,在大盘下跌过程中,已经淘汰了大量无法满足上市条件的公司,如若不然,纳斯达克与AIM的跌幅会更深。

  创业板市场波动如此剧烈,主要原因在于,创业板公司普遍存在成立时间短、规模小、所处行业特殊,经营模式创新等特点,这就使市场对这些公司的估值缺乏较为可靠的标准,投资者对公司的发展前景容易交替出现极度乐观与极度悲观的判断,进而导致大盘整体振幅加大。
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 楼主| 发表于 2009-11-4 20:20:25 | 显示全部楼层
  叠加效应

  非系统风险主要指个股或部分股票下跌所带来的风险。这类风险又可以分为两种:基本面风险与炒作风险。前者是指公司基本面发生突变,导致股价下跌;后者是指上市公司股价被炒作虚高导致的下跌风险。基本面风险与炒作风险是投资者经常遇到的风险类型。

  当然,系统与非系统风险很多时候并非单独存在,而是相互叠加相互影响产生共振。比如说,2000 年网络泡沫破裂前夕,纳斯达克市场中,既蕴含着大盘的系统性风险,也包括了个股业绩突然“变脸”的基本面风险,也有投资者对个股疯狂炒作的风险。当这些风险一起发作时,破坏力惊人。

  在叠加效应的作用下,创业板公司的振幅很可能会非常大,超出习惯于主板涨跌幅度的投资者的经验范围。
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 楼主| 发表于 2009-11-4 20:20:41 | 显示全部楼层
  高成长泡沫

  证券市场中,不少投资者容易产生一种误解,认为炒作绩差股、概念股存在风险,而追捧高成长股、绩优股风险并不高。

  但事实并非如此。即使公司业绩持续增长,炒作风险依然不容忽视。以纳斯达克最耀眼的明星股微软为例,该公司在1999年底时,股价涨至58.7美元,每股收益0.71美元,市盈率达到83倍。这家堪称伟大的软件公司,其业绩并没有随着网络泡沫破灭而缩水,时至2008年底,公司每股收益达到1.87美元,业绩较之9 年前,有了大幅提升,但此时,股价也仅仅只有19.1 美元,较最高点下跌了67.5%。

  从中不难看出,即使对于绩优股、成长股的高估,也同样蕴含重大风险。这主要是因为,公司的高成长,只会发生在一段时期内,随着公司规模加大,业绩基数增加,高成长的难度会越来越大,一旦增速下滑,原有对高成长的预期将回落(表现为市盈率下降),导致股价下跌。

  我们以A 公司的业绩、市盈率变化为例,可以清晰地体会出对高成长股票高估的危险性(见图6)。当A 公司业绩在前四年出现加速增长时,市盈率也逐步走高,股价被推至168元的高点,而当第五年业绩增幅回落时,市盈率便大幅跳水,公司股价也下跌了76%。
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 楼主| 发表于 2009-11-4 20:20:56 | 显示全部楼层
  概念炒作

  与追捧高成长股相比,盲目跟随概念炒作对投资者伤害更大。毕竟,追捧高成长股尚有公司原有的业绩表现作支撑,而概念炒作往往是空中楼阁。从以往的经验来看,概念支撑下暴涨的股票,鲜有将概念真正化为利润大增的奇迹,最终的结局,往往是从梦想回归现实。

  例如,2007年11 月20 日,全聚德(002186)上市首日以36.81 元开盘,在随后的20 个交易日,由于受奥运概念的影响,股价最高涨至78.56 元。此后股价一路下跌,三个多月就下跌超过50%,2009 年4 月13 日收盘报28.3 元,比最高点下跌近64%。

  全聚德奥运概念的“逻辑”很简单:奥运会期间,将有众多外宾光临北京,而全聚德作为北京的“标志”,将是外宾必到的饭店,全聚德的业绩将会有大幅提升。咋一听,仿佛很有道理,确实是货真价实的奥运概念。但结果究竟怎样呢?从全聚德2008 年的年报数据看,公司全年接待宾客人数仅增长了不到8%,净利润同比增长17.6%,远低于当初的预期。

  再比如,2003 年非典疫情爆发时,一些制药公司借非典疫苗等概念股价大涨,但之后不久,便又纷纷大幅回落。事后看,非典疫苗的开发周期相当漫长,

  截至2008 年,疫苗尚处于临床试验阶段,距离最终研制成功仍相距甚远。事实上,大多所谓概念只是对公司未来业绩增长空间将迅速扩大的模糊预期,从预期到最终化为现实,中间充满了不确定因素。更何况,还有一些概念本身只是配合庄家操纵市场的工具。
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